今年被万华化学（600309.SH）视为“变革年”，这家聚氨酯龙头正试图通过一场内部“变革”穿越周期。
但从业绩表现来看，今年前三季度，万华化学的营收和净利润双双下滑。不过，其在第三季度实现营收533.24亿元，同比增长5.52%；净利润30.35亿元，同比增长3.96%。这是该公司自2024年以来，首次实现单季度营收及净利润同比“双增”。
尽管如此，万华化学主营的聚氨酯业务仍面临“量增价跌”的压力，石化板块也延续下滑态势。值得注意的是，被其寄予厚望的锂电池材料业务已有了阶段性进展——总投资168亿元的新一代电池材料产业园项目，已于今年2月在山东烟台海阳市开工建设。
前三季度营收净利润“双降”
万华化学的业绩压力在2024年已有所显现。
财报数据显示，2024年，万华化学实现营收1820.69亿元，同比增长3.83%；净利润130.33亿元，同比下滑22.49%。
进入2025年，万华化学整体业绩仍未摆脱下滑态势。前三季度，公司实现营收1442.26亿元，同比下降2.29%；实现归属于上市公司股东的净利润91.57亿元，同比下降17.45%。
但从单季度表现看闻喜策略，第三季度其营收及净利润出现回暖迹象。
记者梳理发现，今年一、二季度，万华化学的营收分别为430.68 亿元和478.33亿元，净利润分别为33.77亿元和30.38亿元。至第三季度，营收攀升至533.24亿元，同比增长5.52%；净利润30.35亿元，同比增长3.96%，实现同比“双增”，环比亦趋于平稳。
从具体业务板块看，作为万华化学核心业务的聚氨酯系列产品前三季度实现销量458万吨，同比增长11.7%；销售收入为551.43亿元，仅同比微增1.66%。
这主要受上述产品整体价格震荡影响。三季度纯MDI产品市场均价为1.83万元/吨，同比下滑6.15%；聚合MDI产品市场均价为1.52万元/吨，同比下滑14.6%。仅有TDI产品受到部分装置检修影响，均价同比增长8.88%至1.47万元/吨。
同期，石化板块销量为460万吨，同比下滑13%；实现销售收入593.19 亿元，同比下滑4.35%。精细化学品及新材料系列产品成为增长亮点，销量为184万吨，同比增长29.6%；实现销售收入238.1亿元，同比增长19%。
万华化学方面表示，2025年公司深入贯彻“变革年”管理主题。前三季度多套新装置顺利投产，各业务板块继续深耕全球市场，不断拓展市场空间和下游应用场景。但受主要产品销售价格下行影响，公司整体毛利有所收窄，毛利率同比下降1.94个百分点。
万华化学董事长廖增太曾在2025年新年致辞中坦言：“万华在舒适圈的时间太长，如今行业竞争已进入白热化时代，我们要进一步提高管理效率和产品竞争力。”
在经营承压背景下，万华化学的股权结构也出现变动。11月1日，万华化学公告披露，持股5%以上股东Prime Partner International Limited（合成国际控股有限公司）已完成减持，持股比例降至4.98%。
与此同时，万华化学于今年4月启动股份回购，最终通过集中竞价方式回购927.5万股，占公司总股本的比例为0.30%，使用资金总额5亿元（含交易佣金等交易费用），回购均价53.90元/股（不含交易佣金等交易费用），用于减少注册资本、优化资本结构及提升股东价值。
记者就股东减持、股份回购及成本控制等问题联系万华化学方面置评，截至发稿未获回复。
谋求“第二增长曲线”
在主业承压的背景下，万华化学将目光投向了锂电池材料赛道。
廖增太此前强调，电池材料业务是万华化学实现长远发展的战略性布局，是真正意义上的“二次创业”。他表示，全新的行业必然面临着巨大的挑战，公司要加快电池材料的技术创新，早日成为行业“首席创新官”；快马加鞭建设海阳电池材料产业园，尽快提高电池材料的供应能力，及时满足客户快速增长的需求，在新能源赛道上跑出“万华速度”。
2023年，锂电池业务被确立为万华化学的“第二增长曲线”。其在当年财报中表示，三元正极业务逐渐向好，磷酸铁锂、NMP及湿法冶金业务顺利推进。
2024年，通过收购兼并，万华化学实现了电池正极材料的全产业链布局。当年，万华化学(四川)有限公司各装置平稳运行，连续化石墨负极等电池产业链项目陆续投产。
2025年2月，总投资168亿元的万华化学新一代电池材料产业园项目在山东烟台海阳市开工。该项目规划建设50万吨/年磷酸铁锂正极材料、30万吨/年人造石墨负极材料及相关配套公用工程辅助设施等，其中，一期10万吨/年磷酸铁锂正极材料项目计划于2026年6月投产。
2025年半年报显示，万华化学在电池材料领域持续加大研发投入，多项技术取得阶段性突破，第四代磷酸铁锂完成量产供应，第五代完成定型首发。至此，万华化学已构建覆盖“正极、负极、电解液、粘结剂、回收”的锂电池全链条布局。
然而，当前锂电池行业竞争日趋激烈。根据高工产研锂电研究所（GGII）数据，2025年1—6月，中国正极材料出货量210万吨，同比增长53%。其中，磷酸铁锂出货量为161万吨，同比增长68%，占正极材料总出货量的77%。行业呈现“强者愈强”格局，部分中小企业受制于产能利用率不足与成本压力陷入经营困境。
在此竞争格局下，万华化学作为跨界者，能否凭借产业链协同、技术积累和资金实力后发制人，仍有待市场的检验。
一位不愿具名的行业人士向记者表示，锂电材料行业已从“蓝海”变为“红海”闻喜策略，技术迭代快、成本控制要求高。“万华化学具备资金和化工工艺基础，但在客户认可度、品牌塑造和生产管理上仍需时间积累。”
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